- [해외 연기금 자산배분 전략] 'Reference Portfolio부터 성과평가'까지
- 2024/02/23 https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=32370
1. 글로벌 연기금의 Reference Portfolio란?
- 캐나다 CPPIB, 싱가포르 GIC와 뉴질랜드 Super Fund 모두 운용의 최장기 투자시계로 Reference Portfolio가 존재
- Reference Portfolio는 기금의 운용 철학과 장기 수익률 목표에 부합하는 위험 선호 수준을 의미
- 따라서 Reference Portfolio의 위험 선호 수준에 기초해 전략적 자산배분인, SAA 단계에서 ‘목표수익률과 위험한도’가 결정됨
- 또한, Reference Portfolio는 보편적으로 주식과 채권만으로 구성된 매우 단순한 구조로 별도 대규모 운용 관련 인력이 필요 없는 형태
- 즉, 연기금 포트폴리오의 실질수익률은 거래비용과 관리비용을 모두 고려해도 Reference Portfolio 대비 꾸준히 초과 수익을 기록하는 것이 연기금 전체에 있어 매우 중요한 목표임
2. 글로벌 연기금의 운용전략은?
- 단순히 주식과 채권으로 구성된 Reference Portfolio는 자산배분의 위험선호와 그에 따라 예상되는 기대수익률 및 위험한도를 의미하며 연기금의 실제 운용은 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산에 분산투자하는 것이 일반적
- 전략적 자산배분은(SAA) 주식, 채권과 부동산 등 다양한 자산의 비중을 결정해 목표수익률과 위험한도에 부합하면서 체계적 위험을 최소화하는 자산배분을 수행하는 것
- 액티브 포트폴리오는 SAA로 결정된 자산배분을 액티브 위험예산 배분 안에서 매니져 재량에 따라 다양한 전략을 통해 SAA 대비 초과 수익을 목표로 하는 전략
- 캐나다 CPPIB는 Balancing 포트폴리오로 배분된 유동성으로 시장 충격 등으로 발생될 수 있는 벤치마크와 괴리를 조정함
- 한편, 싱가폴 GIC는 SAA에 해당되는 정책 포트폴리오가 별도 자산군별 허용범위가 존재해 (예: 선진국 주식 20-30%) 시장 충격에 대응할 수 있게 설계됨
- 한편, 뉴질랜드 노령연금기금은 SAA와 액티브 포트폴리오를 따로 구분하지 않고 Value-adding Strategy를 통해 포트폴리오의 리발랜싱, 벤치마크 괴리 조절 및 액티브 초과수익을 일원화한 전략을 통해 달성함
3. 성과평가 및 개인 성과보상
- 글로벌 연기금의 성과평가는 개별 자산보다 포트폴리오 전체 성과를 중시, 더불어 단기 위험추구를 지양하며 ‘장기성과’를 중시하기에 장기 평균을 기준으로 성과평가를 판단하는 것이 중요한 원칙
- Reference Portfolio 가 벤치마크인 경우 Reference Portfolio 수익률 대비 전체 포트폴리오의 수익률이 중요한 판단 기준이 되며 Reference Portfolio 대비 상대 수익률은 주요 연기금의 개인 성과보상에도 중요한 판단 요소로 작용함
- 글로벌 연기금의 개인별 성과보상은 주로 1)개인성과, 2) 팀 또는 그룹 성과와 3) 펀드 전체 성과를 평가해 보상이 지급됨
- 조사한 해외 연기금 모두 동일하게 성과급을 3년간 분할 지급해 운용직의 장기 근무를 유도하는 것이 특징
- 캐나다 CPPIB, 싱가포르 GIC와 뉴질랜드 Super Fund 모두 운용의 최장기 투자시계로 Reference Portfolio가 존재
- Reference Portfolio는 기금의 운용 철학과 장기 수익률 목표에 부합하는 위험 선호 수준을 의미
- 따라서 Reference Portfolio의 위험 선호 수준에 기초해 전략적 자산배분인, SAA 단계에서 ‘목표수익률과 위험한도’가 결정됨
- 또한, Reference Portfolio는 보편적으로 주식과 채권만으로 구성된 매우 단순한 구조로 별도 대규모 운용 관련 인력이 필요 없는 형태
- 즉, 연기금 포트폴리오의 실질수익률은 거래비용과 관리비용을 모두 고려해도 Reference Portfolio 대비 꾸준히 초과 수익을 기록하는 것이 연기금 전체에 있어 매우 중요한 목표임
2. 글로벌 연기금의 운용전략은?
- 단순히 주식과 채권으로 구성된 Reference Portfolio는 자산배분의 위험선호와 그에 따라 예상되는 기대수익률 및 위험한도를 의미하며 연기금의 실제 운용은 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산에 분산투자하는 것이 일반적
- 전략적 자산배분은(SAA) 주식, 채권과 부동산 등 다양한 자산의 비중을 결정해 목표수익률과 위험한도에 부합하면서 체계적 위험을 최소화하는 자산배분을 수행하는 것
- 액티브 포트폴리오는 SAA로 결정된 자산배분을 액티브 위험예산 배분 안에서 매니져 재량에 따라 다양한 전략을 통해 SAA 대비 초과 수익을 목표로 하는 전략
- 캐나다 CPPIB는 Balancing 포트폴리오로 배분된 유동성으로 시장 충격 등으로 발생될 수 있는 벤치마크와 괴리를 조정함
- 한편, 싱가폴 GIC는 SAA에 해당되는 정책 포트폴리오가 별도 자산군별 허용범위가 존재해 (예: 선진국 주식 20-30%) 시장 충격에 대응할 수 있게 설계됨
- 한편, 뉴질랜드 노령연금기금은 SAA와 액티브 포트폴리오를 따로 구분하지 않고 Value-adding Strategy를 통해 포트폴리오의 리발랜싱, 벤치마크 괴리 조절 및 액티브 초과수익을 일원화한 전략을 통해 달성함
3. 성과평가 및 개인 성과보상
- 글로벌 연기금의 성과평가는 개별 자산보다 포트폴리오 전체 성과를 중시, 더불어 단기 위험추구를 지양하며 ‘장기성과’를 중시하기에 장기 평균을 기준으로 성과평가를 판단하는 것이 중요한 원칙
- Reference Portfolio 가 벤치마크인 경우 Reference Portfolio 수익률 대비 전체 포트폴리오의 수익률이 중요한 판단 기준이 되며 Reference Portfolio 대비 상대 수익률은 주요 연기금의 개인 성과보상에도 중요한 판단 요소로 작용함
- 글로벌 연기금의 개인별 성과보상은 주로 1)개인성과, 2) 팀 또는 그룹 성과와 3) 펀드 전체 성과를 평가해 보상이 지급됨
- 조사한 해외 연기금 모두 동일하게 성과급을 3년간 분할 지급해 운용직의 장기 근무를 유도하는 것이 특징